中國企業赴美IPO 素質參差不齊

編譯羅倩宜／特稿



中國優酷網ＡＤＲ（美國存託憑證）在美上市不到十個交易日，股價便重挫近兩成，被美國分析師認為是無厘頭大漲的個股。過去兩週，中國有四家企業赴美ＩＰＯ，素質參差不齊，凸顯中國企業為規避中國不成熟與不透明的市場一古腦兒出走卻出現跌跌撞撞的窘境。

優酷網掛牌大漲 現在跌18％

中國線上影音網站優酷網ＡＤＲ十二月八日在紐約證交所（ＮＹＳＥ）掛牌上市，第一天股價較發行價格大漲一六○％，備受矚目，繼百度（Baidu）之後，創下中國企業在美ＩＰＯ首日最大漲幅。但這樣的風光持續沒多久，目前已經跌價十八％。美國財經網站Seeking Alpha評論員Glen Bradford說：「優酷網ＩＰＯ後市值飆到四十三億美元，這就好像美國投資人砸百萬美元買一部Toyota Corolla，只是因為脫序名媛芭黎絲．希爾頓（Paris Hilton）坐在裡面！」

優酷網被喻為中國的YouTube或Netflix，優酷網ＡＤＲ上市當日，美國私募基金SMF Capital經理人Shane Farley就直指其財務不健全，看空其股價。他說，優酷網今年前九個月營收僅三千五百萬美元，虧損就高達二千五百萬美元，而且虧損是連年增加，不具投資價值，是「全宇宙最被高估的股票」。

另一家備受矚目的中國企業，是以零售書店起家，號稱中國最大購物網站的當當網，當當網ＡＤＲ和優酷網同一天在紐約證交所掛牌，收盤大漲八成七。截至十六日收盤，股價也從高點跌了四成五。當當網的基本面和優酷網一樣不具投資吸引力。該公司號稱每日購物人數超過一萬人，每月訪客逾三千萬人，今年為止，營收三．二五億美元，較去年的二．一八億美元成長許多，然而獲利極薄。再加上市場擔憂中國通膨造成的消費減少，也促使美國投資人對當當網持保留態度。

博納、斯凱掛牌 跌幅逾兩成

近期選擇在那斯達克上市的中國企業則有博納影業（Bona）和斯凱網絡科技（Sky Mobi），境遇比上述兩家還差，連一日行情都沒有。電影發行公司博納影業ＡＤＲ上市當天收跌二成二。斯凱網絡ＡＤＳ（美國存託股票）上市首日收盤也跌二成五。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，中國的民營或中小企業偏好在美國上市，主要是審核程序與步驟較為簡單，不必像在中國要曠日廢時地等待。依中國目前的上市發行審核制度，至少需耗費五到六個月，光是深圳證交所就有三百多家企業在排隊。

未翔實公布營運 官司纏上身

此外，中國的上市審核仍存在許多漏洞。浙商證券分析師王強民表示，官方雖然規定要在中小板、創業板上市的公司必須營利，但許多上市公司財務造假，訊息披露也不即時，均得不到懲處，市場龍蛇混雜，很難保護投資人利益。

除了審核制度的缺失，中國企業爭相到海外上市，也是為了鍍金，提高知名度。打著在美國股市掛牌的名號，就能比其他國內企業更有本錢在其他市場募資。

然而，在美國上市雖然容易（虧損的優酷網也能掛牌），但上市後卻必須經歷更嚴格的檢驗，因此中國企業上市前過度包裝或未如實公布營運狀況，因而遭到訴訟的案件也層出不窮。最近的實例就是電子商務公司麥考林，該公司在十月二十六日ＩＰＯ，才一個多月，就已遭到美國律師事務所KahnSwick&Foti（KSF）等人的集體訴訟，主要是因為其ＩＰＯ文件的內容，與上市後發布的第一份財報相比，讓投資人認為麥考林有詐欺之嫌，該公司如今不但面臨訴訟，還可能會有鉅額賠款的問題。

根據美國研究機構的調查，截至今年三月，共有二八四家中國企業在美國上市，其中有二十五家或八．八％曾遭到集體訴訟。

業務未走向國際 無助競爭力

中國企業赴海外上市，在全球化的時代，走向國際並沒有錯，然而像優酷網、當當網，只是到海外籌資，業務仍侷限在中國本地。專家指出，中國企業只有融資走出去，市場和營運沒有走向國際，無法提升競爭力。以目前中國外匯存底過剩的情況，企業還拚命將美元帶回來換成人民幣，只是徒然推升通貨膨脹的壓力，讓中國官方的調控更為棘手。

文章來源: 自由